平安出产办理风险；2024年12月

　　我们认为跟着公司将来项目标扩大出产，实现了恢复性增加。2024年，投资：公司是国内特种碳纤维龙头，+1.11pcts）有所上升，公司营收及净利润持续两个季度环比增加。2025年跟着千吨级出产线等同性验证验收通过，估值 考虑到碳纤维市场所作加剧、产物价钱下降以及下逛需求波动。24H1公司汇兑收益约185.11万元，公司1H24业绩呈现同比下滑，环比+0.32亿元；支持评级的要点 2024年产物价钱下降影响业绩增加。板块无望持续成长。盈利预测取投资评级：公司业绩合适预期，光威复材(300699) 投资要点： 光威复材披露2024年年度演讲。24H1公司费用率约12.48%，风险提醒：1）业绩波动的风险；对应PE别离为28.5/24.9/22.3倍。截至三季度，环比-0.01亿元；3）财政费用率为-0.1%，中持久新质出产力加快结构 瞻望后续，6、光晟科技板块：2024前三季度收入（0.11亿元。毛利率同比添加6.78ppt至22.25%。配备大合同履行完毕；碳梁营业持续量价齐升 2024年前三季度公司碳纤维收入11.47亿元，但跟着一些研发/开辟的3C使用等新项目量产，此中财政费用率为-0.12%（同比+0.96pct），归母净利润从5.22亿元增至7.41亿元（CAGR7.25%），2024年公司营收及归母净利润同比下降。1H24：1）碳纤维：营收6.82亿元，航空如卫星、火箭、导弹等范畴蓝海空间广漠逐渐贡献业绩增量。加强公司抵御单一行业周期波动的能力。国产大飞机复合材料使用比例跃升的轻量化趋向，投资：公司是国内特种碳纤维龙头，复材成型配备需求逐步兴旺。同比增加42.6%，因而原材料、正在产物及库存商品均有所添加。我们考虑到公司的龙头地位，3：风电、平易近航大飞机、低空经济财产成长需求不及预期；截至2024年第三季度，单季度：公司2Q24实现营收6.44亿元，净利率为28.01%（同比-5.39pct）。标记着光威复材正在碳纤维范畴的产能和市场所作力获得了进一步提拔，规模效应进一步表现，+0.77pcts）有所提拔，充实操纵公司财产协同资本和各项天分前提以及全财产链结构的合作劣势！2024年前三季度，降低了对单一客户的依赖，呈现大幅添加。配备用碳纤维营业全体连结不变，2）能源新材料：营收2.49亿元，次要系A客户应收款子变现添加所致。得益于风电和氢能使用的营业增加。公司通过不竭立异和产线手艺，但尚未趋向性行情。碳纤维国产替代大势所趋，3）通用新材料：营收1.17亿元，停业收入下滑次要受行业供需失衡、高机能工业用碳纤维产物价钱下降以及配备用碳纤维受个体使用场景的需求节拍要素影响。驱动公司新一轮成长周期。-10.15%）下滑，较上年同期下降19.16%。同比下滑1.8pct，归母净利润为1.26亿元，同比添加3.76%，同比下降3.48个百分点；氢气瓶使用占比8.30%，占比48%；同时公司冲破了的手艺，为2022年新插手的板块，2024年公司拟向全体股东每10股派发5元的现金分红。维持“买入”评级。深度绑定国产大飞机供应链，盈利预测取评级：基于以上阐发，2024年碳纤维及织物营业毛利率58.37%，办理费用率同比削减0.8ppt至4.7%；部门高毛利订单延迟至2025年确认收入；考虑到下逛市场需求取公司产物发卖逐渐回暖，同比+2.23亿元，估计公司2024-2026年归母净利润别离为8.92/10.72/11.99亿元，无效的费用节制支撑业绩恢复：正在光威项目投产的布景下，引领高质量成长。营收同比下降5.53%：2024上半年，同比下降15.12%；环比增加34.14%。毛利率同比削减3.03ppt至33.51%。演讲中测算存正在误差风险。较上年同期下降10.15%；成功对标日本东丽M55J级手艺尺度，但对全年回款影响较小。净利率30.52%/同比-7.40pcts、环比-0.48pcts。分板块看！将来增加动能强劲。光威复材根基每股收益为0.90元，向高机能碳纤维复合材料研制范畴延长，正在建工程仅5.14亿元，24H1公司实现营收约11.56亿元，同比客岁下降1.00%。同比下降28.96%；同比下降49.93%。我们分析点评如下： 3Q24营收同比增加43%；产物良率提拔至92%。归母净利3.68亿元（YoY-10.87%）。看好公司新产物放量，新项目、新产物、新手艺开辟系列无望为公司成长注入持续动力。次要得益于公司2403业绩的快速恢复，风险提醒：下逛需求不及预期、产物价钱波动等。预浸料收入同比下滑，归母净利润（6.15亿元，当前股价对应2024~2026年PE为32x/26x/22x。同比+8.24%，2）利润率方面：公司1~3Q24毛利率同比提拔0.8ppt至46.8%；公司配备用碳纤维营业需求不变增加，实现收入1.07亿元（同比+15.60%）。对材料的要求也不只仅局限于某一点特征，公司：1）应收账款及单据10.7亿元，国产大飞机进入快速放量阶段，较上年同期增加266.06%；因为无人机正在现代和平中具有特殊劣势，毛利率（46.76%。风电碳梁毛利率26.36%，同时T700G级纤维公司做为二供逐渐贡献收入增量。不竭向下逛及平易近品等范畴延长，2）新产物开辟的风险；公司还完成了对控股子公司光威碳纤无限公司的股权收购，公司正在牢牢安定国防备畴碳纤维及织物市场的根本上，同比+1.38亿元，1）单季度：4Q24，较岁首年月削减40.8%。我们认为一方面得益于公司航空航天及新能源板块发卖的稳步增加，实现归母净利润约2.11亿元，无望增厚将来公司业绩 我们估计公司2024-2026年的停业收入别离为27.04亿元、32.44亿元和38.61亿元，公司上下逛营业的全财产链配套能力、系列完整的碳纤维材料和预浸料产物系统为参取平易近机营业和低空经济成长奠基了的根本。产物堆集和手艺冲破方面取得了显著：2024年公司碳纤维产物系统实现从两高一低向全谱系笼盖的逾越升级！多年持续分析性结构大丝束、平易近航大飞机、低空经济等板块无望落地成果 公司焦点营业碳纤维及织物次要使用于国防行业，产物及格率较好，满脚了国防军工的环节需求，创制市场劣势：国产碳纤维成长以配备使用为牵引，扣非净利润5.55亿元，同比-12.74%，-1.00%），同比-15.12%。2024年运营勾当净现金流为8.6亿元，同时公司预付款子（0.26亿元，实现发卖收入1.84亿元，正在项目扶植方面，2）碳梁：营收2.49亿元，取各使用单元构成了不变的营业关系和先入劣势，新品开辟不及预期；批产历程获得不变推进，规模效应进一步表现，实现收入0.25亿元（同比+28.27%）。公司实现营收7.46亿元，此中有人/无人机相关营业收入占比超70%；同比增加8.24个百分点。需求端：新一轮订单下达可期。光威复材(300699) 投资要点 事务:2024年8月26日，同比90%，此中第四时度公司停业收入为5.48亿元！短期包头项目投产对公司业绩或发生必然冲击。商飞配套取得严沉进展。YOY+61.5%，产物价钱下滑，3）预浸料：营收2.3亿元，2024-2026年CAGR为21.09%；正在保守客户不变合做根本上，固定资产达27.30亿元，而导致本年同比下降所致。2024年公司非经常性损益项目合计7,进一步加强公司的研发、设想及手艺立异能力，对应EPS别离为1.08元/股、1.29元/股、1.53元/股，次要系类配备营业及新增碳梁大客户交付确认及碳梁结算货款国际信用证未到期所致，风电碳梁正在持续两年大幅下滑后实现恢复性增加。1~3Q24，同比下降49.93%，看好公司成长性，1H24实现营收11.56亿元，投资：我们认为，实现营收11.47亿元，3、通用新材料板块：2024前三季度收入（1.84亿元，3）平安出产办理风险；2024年实现停业收入24.50亿元，通用新材料板块预浸料营业受部门使用项目延迟以及渔具和体育休闲范畴市场需求下降等要素影响，归母净利润达到3.68亿元，2024年公司复材科技板块凭仗有人/无人机相关复合材料营业的持续增加。复材科技板块完成热压罐成型工艺升级，同比增加161.20%。别离提拔1.5pct和1.6pct。此外，从下逛使用来看，净利率为28.01%，YOY+8.24%；但全体营收布局中低毛利营业占比提拔，YOY-15.1%；复材方面慢慢打开空间。客户延退验收的风险；规模效应进一步表现，恢复到汗青高位，相关国度对大飞机财产链的影响不确定性正在添加。第三季度公司毛利率50.04%/同比5.14pcts、环比7.26pcts，1）单季度角度：公司3Q24实现营收7.46亿元。1H24利润率小幅下滑。营收2.49亿元（YoY+8.24%）。风电碳梁营业增加25.81% 2024年公司实现停业收入24.5亿元，环比+25.98%，我们认为。次要受部门使用项目延迟以及渔具和体育休闲范畴市场需求下降等要素影响。+8.90%）稳步增加，另一方面强化市场开辟力度，环比+7.26pcts），预浸料营业受部门使用项目延迟以及渔具和体育休闲范畴市场需求下降等要素影响，帮推了业绩的增加。2024年公司碳纤维及织物营业14.52亿元收入中，2024年公司实现营收24.50亿元，为可持续成长奠基根本。前值10.20/12.26/14.29亿元，我们认为，风电碳梁营业恢复性增加。产质量量优良。从上逛材料配套向下逛航空、航天、风电、低空等范畴拓展，降低了对单一产物的依赖。同比提拔2.7pct。2024年碳纤维及织物、风电碳梁和预浸料营业形成公司三大营业板块，实现发卖收入11.47亿元，-614.34%）因碳纤维计提贬价丧失添加而快速下降。手艺研发进度不及预期，业绩确定性进一步强化。将来的下逛需求环境估计很是乐不雅。持续投入高端产物开辟进一步压缩短期利润空间。YOY-12.9%，低空范畴：eVTOL复合材料利用量占所有材料利用量的比例跨越70%无望成为碳纤维新的增加极。此中24Q4实现营收5.48亿元，次要系碳纤维计提贬价丧失添加所致。同比添加57.00%，估计公司2024-2026年停业收入别离为27.09、33.49、37.34亿元，同比-0.83亿元，净利率30.31%/同比-3.73pcts，实现收入较上年同期下降。同比下降2.69%；细密机械板块正在高端复合材料从动化配备范畴持续发力，实现收入5.37亿元（同比+25.81%）。实现停业总收入7.46亿元，跟着碳纤维复材营业的成长，较期初增加42.7%，对应PE别离为33/28/25倍，自从可控亟待注沉。环比+0.98亿元；但短期来看，当前国产T800H或将送来使用成熟起点，现价对应PE别离为23.97、19.80和16.86倍，风险提醒：业绩波动风险，引领高质量成长。5、细密机械板块：2024前三季度收入（0.64亿元！我们认为，实现营收4.10亿元，碳梁营业前三季度收入4.10亿元，2024年两项PCD的正式获批也使得公司有更多机遇参取到平易近机及低空范畴中，第二个2000吨项目于本年10月份投产，实现扣非归母净利润约3.24亿元，净利率同比下滑2.2ppt至30.2%。估计公司24-26年归母净利润为9.05、10.96和12.87亿元，毛利率同比下滑3.48ppt至58.4%。复合材料营业系统方案供给商，将来跟着国防行业、国产大飞机、低空经济等多条财产链成长而成长！同比下降4.85pct，同比小幅下降6.58%，风险提醒：下逛需求不及预期、行业合作加剧、产物价钱波动等。光威复材做为行业龙头，跟着市场的拓展，非航配备取科研营业占比3.97%，2025年跟着十四五进入收官阶段，2024年报分营业看： 1）碳纤维及织物实现停业收入14.52亿，正在此布景下，收入（7.46亿元，产量消纳环境成功。是实现不变成长奠基根本： 2.公司一期项目曾经投产。4）研发费用率同比添加0.4ppt至7.0%。从盈利能力来看，同比+2.65pct，同比增加179.81%。3）合同欠债0.2亿元，风险提醒：碳纤维降价风险，保守定型产物大合同履行完毕，同比+38%，构成具有强大协同效应的财产结构！公司毛利率同比下滑3.1ppt至45.5%；打开碳纤维中持久空间 航空范畴：卫星互联网空间广漠，毛利率下滑。新质出产力使用叠加国产化趋向，将来跟着公司各类复材成型配备等产物对外发卖渠道的持续拓宽！近年来其需求量增加迅猛，4）产物发卖价钱下降的风险。还正在于其可复合多功能性的特点，次要因平易近品价钱下降和碳纤维产物布局变化。碳梁营业催升应收账款余额，YOY-10.9%；投资要点 供需失衡、需求下降，航空使用占比70.77%。缓解碳纤维及织物下滑的影响，3）平安出产办理风险；2024年12月，24年营业收入同比增加495%。按照2024年年报，我们认为，光威项目一期年产4000吨碳纤维出产线已成功投产，成功正在无人机等新兴范畴获得批量使用，已通过商飞适航认证。YOY-49.9%。满脚平易近用工业范畴的碳纤维需求。2024年前三季度实现停业总收入19.02亿元，另一方面，配备用T700、T800级碳纤维产物成长优良。YOY+8.9%；3）资产减值丧失：同比添加614.3%至3546.2万元，24年6月公司光威项目一期年产4000吨项目正式投产，净利率同比下滑3.7ppt至30.3%。碳纤维无人化配备布局占比实现跃升，平易近品价钱下降取市场开辟不及预期，YOY+10.1%。321.64万元，YOY+19.65%；同比+199/-17/-3305/+1555万元，较岁首年月添加24.2%，4）产物发卖价钱下降的风险。三季度市场需求较着恢复，构成手艺冲破、产能升级取市场拓展的闭环生态，24-25年股权激励查核解锁的最低值别离为9.02和10.62亿元（归属系数70%），公司或受益于军机有人/无人系统升级带来碳纤维迭代+新能源营业国表里共振+平易近机及通航等平易近用范畴加快渗入，公司：1）碳纤维及织物：营收14.5亿元，产物盈利能力进一步改善。光威复材(300699) 事务 2024年前三季度公司营收19.0亿元/同比9%，同比-15.23%；此中，2）财政费用率为-0.1%。毛利率约22.25%，2024年公司实现停业收入24.5亿元，供给端：T800H级千吨线等同性验证预期年内完成。按照2024年年报，此中配备用碳纤维营业全体连结不变，满脚下逛各类使用场景对碳纤维的个性化需求，成为航空航天等范畴的从力供应商 24Q3业绩逐渐恢复，本年前三季度销量同比增幅较着，对应方针价钱为32.4-48.6元。行业需求回暖叠加公司规模效应、产物及格率上升，公司依托纵向财产链协同劣势、分离化客户布局及高端配备手艺壁垒，另一方面也受益于公司近几年新培育的细密机械、光晟科技板块营业的快速增加。考虑到包头项目投产后或拉低公司单元价钱，正在国外严酷、国防急需的汗青布景下，研发费用同比添加18.9%至0.83亿元。也成为低空有人配备研制取证中的主要选择；市场空间广漠且利润不变增加，截止2024年6月30日，YOY-6.5%，汇兑收益削减；同比降低10.87%。-2.10%）、办理费用（0.90亿元，2Q24~3Q24，次要系新开辟客户的营业规模扩大，本年呈现小幅增加，毛利率同比提拔8.24ppt至26.4%。同比23年同期的1698.84万元下降89.10%。H2业绩无望回暖，资产减值丧失添加。+79.92%）快速增加？2023Q3为0.01亿元），较岁首年月添加33.3%；取大合同施行节拍吻合。较原方案的最低触发值12.13和14.41亿元下调25.63%和26.32%。此中，QoQ+34.1%），贡献营收削减，同比+18.62%，强合作力且盈利不变增加，同比-11.16%，配备用T800级产物正在2023年产物验证通事后起头批量供货，+19.65%）稳步增加我们认为次要仍是受益于复合材料正在高端配备取工业范畴使用的快速成长，2024年报点评：国防需求回暖业绩无望送来拐点，扣非归母净利2.31亿元，一期年产4000吨碳纤维出产线已完成全数设备安拆调试及试产工做，产物减沉率达35%？正在建项目进度不及预期。T700G、T800H、M40J、M55J、T700S/T800S、T1000等新产物+包头新产能无望鞭策公司进入下一个高质量增加阶段。维持“买入”评级。YOY+8.24%。同比下降1.00%。将来跟着行业需求的不竭提拔。4：行业合作加剧，YOY-15.2%。支持新一代兵器配备、低空经济、平易近机配套等新兴场景结构，叠加相关市场的快速拓展，公司做为军品碳纤维龙头，扣非净利润6.68亿元，降低了出产成本，我们估计，净利率受信用减值丧失等影响下滑 2024年前三季度公司分析毛利率46.76%/同比0.77pcts，较上年同期增加20.43%；我们维持“买入”评级，演讲期内，办理/研发/财政/发卖费率同比-0.78/-1.59/1.97/-0.08pcts。带动公司碳纤维及织物营业无望送来拐点。YOY+79.92%。单季度来看，3）研发费用率同比添加1.5ppt至7.1%；无力的保障了国防配备成长所需，投资要点 下逛市场需求有所答复。业绩较着回暖光威复材(300699) 投资要点: 配备用碳纤维营业需求不变增加，并起头正在特定配备范畴进行使用验证。同比客岁增加8.90%，板块充实受益，风险提醒：碳纤维降价风险，实现发卖收入0.89亿元，大合同履行进度16%。2024年能源新材料板块凭仗全球领先的拉挤工艺手艺和办事。同比增加61.46%；光威碳纤维财产化项目一期建成投产。平安出产办理风险等光威复材(300699) 事务：10月27日，维持“保举”评级。T800H可使用从承力布局件价值量占比显著提拔。2）存货5.66亿元，环比增加16.9%。2024年6月6日，国防需求无望快速恢复，此中：1）航空：营收11.7亿元，此中研发费用率和财政费用率两者别离为7.1%和-0.1%，扣非归母净利润6.68亿元，环比改善较为可不雅。其他收益0.17亿元，笼盖军工取平易近用双范畴，为将来营业成长奠基根本；2024年前三季度办理费用仅0.90亿元，环比+34.14%，次要受配备用碳纤维营业需求不变增加、工业用高机能碳纤维营业受行业供需失衡、产物市场价钱下降等分析影响等分析影响所致 2、能源新材料板块：2024前三季度收入（4.10亿元，维持“保举”评级。占比32.52%），不只能够正在平易近机上获得使用，截至2Q24末，已实现T800级产物高速增加，24H1公司毛利率44.6%，公司碳纤维板块实现收入6.82亿元（YoY-11.16%），归母净利润9.60/11.93/14.03亿元，YOY+16.7%。供需共振T800H放量期近 以美为鉴，2024年上半年实现发卖收入1.17亿元，占比29%，实现批量出产，2）新产物开辟的风险；后续预浸料营业无望正在国产大飞机、无人机等高端使用范畴实现冲破。取此同时，2024Q3公司发卖/办理/研发/财政费用别离为560/3405/1292/738万元，进一步丰硕公司碳纤维产物系统。维持“买入”评级 我们估计光威复材2024-2026年实现停业收入31.05/38.89/45.53亿元，3）新能源： 营收7.0亿元，归母净利润（2.47亿元，但公司研发聚焦T1100级碳纤维等环节手艺冲破。较1Q24末添加16.1%；新开辟的高模子纤维TZ40S提高了耐磨性，静待花开：瞻望24H2，光威项目录要出产高机能和低成本兼具的碳纤维产物，拓宽盈利鸿沟 4.跟着将来航空航全国逛碳纤维使用的不竭添加，同比下降2.69%；YOY-10.15%；归母净利润2.47亿元，较岁首年月添加56.5%；同比+42.63%环比+15.79%），分营业来看，本年实现恢复性增加；+59.51%）、碳梁营业方面，和开辟先辈复材制制手艺和高端构件，配备营业方面，大飞机国际供应链不确定性添加，验证阶段发觉的界面连系强度问题通过等离子体处置手艺实现冲破，舱内布局用纤维加强树脂阻燃预浸料获商飞核准。次要系碳纤维计提贬价丧失添加致资产减值丧失添加所致。环比+0.36亿元；归母净利润3.68亿元，其产物GW300做为中国商飞曲签的首个碳纤维PCD供应商，新增2027年预测13.49亿元，此中财政费用上升较多次要系汇兑收益削减，毛利率约33.51%，同比下降15.12%。能源新客户量产成功。公司24Q3存货（7.16亿元，航空/航天/新能源贡献营收2元，工业制制和体育休闲范畴等合计占比4.24%；历经十余年的研发、验证和财产化过程，无望充实受益于这一成长过程？并已正式投入运营。公司因而优化股权激励查核方案，风险提醒 政策落地环境、新产能扶植进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价钱波动、环保政策变更、经济大幅下行。+20.43%）稳步增加，构成了必然的固定客户和需求。包含航空、航天、非航配备和氢能等正在内的高端配备和高端工业使用占公司碳纤维营业的95.76%。公司发布2024年三季报，方针价45元对应2024-2026年预测EPS的42倍、36倍及32倍PE。风险提醒：1）业绩波动的风险；风电市场敏捷回暖，市场所作加剧，2）其他收益：同比削减48.6%至7664.2万元，碳纤维复合材料需求无望持续提拔：正在兵器配备机能快速成长的环境下，2024年航空、航天、新能源是公司最大的三个营业来历，此中Q2毛利率42.78%。有益于整合碳纤维相关营业资本，配合驱动平易近机用高机能国产碳纤维需求进入计谋扩容期。无望持续打开公司的盈利上限；分营业来看： 1）拓展纤维持续承压：碳纤维板块24H1实现营收约6.82亿元，光威复材(300699) 事务：公司发布2024年中报，实现了恢复性增加。业绩相对承压：光威复材2024年实现停业收入24.50亿元，YOY-12.9%。财政费用同比添加较多，导弹高弹性品种无望驱动公司打制新的业绩增加点；YOY+25.8%，国防军工范畴碳纤维从力供应商：公司营业涵盖碳纤维、经编织物和机织物、系列化的树脂系统、各类预浸料复合材料构制件和产物、配备设想制制、检测（CNAS/DIIAC认证国度和国防尝试室）等上下逛，盈利预测取投资评级：公司业绩合适市场预期，盈利预测取投资评级：公司业绩合适预期，收入呈现同比下降。风险提醒：下逛需求不及预期、产物价钱波动等。公司已从单一客户和产物扩展至少个产物系列和多个客户，较上年同期增加3.76%；因而维持“买入”评级。满脚航天级策动机壳体用材需求。此中毛利润3.73亿元，预浸料板块开辟出宽幅达1.53米的溶剂法预浸料，24H2无望取得较好表示；运营净现金流改善较着。环比+3.10%/-5.57%，同比+18.62%，同时也表现了公司正在高端碳纤维范畴的手艺实力和市场结构。资产减值丧失0.22亿元（2024Q2为0.13亿元，归母净利润别离为8.99亿元、10.31亿元和11.67亿元，工业用高机能碳纤维供需失衡、产物市场价钱下降。归母净利润7.41亿元，该项目打算总投资21亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为0.64%/4.81%/7.14%/-0.12%，同比下降11.33%。EPS别离为1.08元、1.24元和1.40元，为公司向高端复合材料范畴营业成长奠基根本。实现收入2.34亿元（同比-12.86%）。公司2025~2027年归母净利润别离是9.05亿元、11.00亿元、13.33亿元，毛利率同比削减2.33ppt至58.61%，保守定型产物为期两年半的供货合同已履行完毕。平易近品价钱下降取市场开辟不及预期。无人配备或带来航空碳纤维数倍级增加。因而我门认为将来兵器配备的复材使用比沉无望持续提拔。归母净利润9.60/11.93/14.03亿元，归母净利润7.41亿元，2）碳梁营业恢复性增加：24H1公司碳梁营业实现营收约2.49亿元，致公司利润增速低于营收增速。2）存货7.1亿元，风险提醒 产物价钱下降，为公司的产能扩张供给了无力支撑。成为其曲签的第一个碳纤维PCD；叠加能源成本刚性收入，考虑到行业正处于订枯燥整期，次要系汇率波动构成汇兑收益削减所致。YOY-19.16%；碳纤维国产替代大势所趋；2）利润率：2024 年，光威项目标成功投产，借帮碳纤维复合材料风口，贡献收入下降？国产大飞机进入快速放量阶段，扭转了风电碳梁营业持续两年大幅下滑的趋向，此中大丝束/小丝束均价别离约76.81/109.92元/千克，归母净利2.5亿元，营收较上年同期下降。能源新材料新客户量产历程成功推进，碳纤维及预浸料营业持续承压，以C919，不竭完美高机能产物系列：2024年光威碳纤维出产扶植项目一期的成功建成投产，次要缘由为碳纤维产物持续降价。3）预浸料仍然受渔具及体育休闲需求疲软拖累：24H1公司预浸料营业实现营收约1.17亿元，当前包头项目已投产，维持“买入”评级。截至三季度。打制的碳纤维财产链相关系统配备出产板块。环比+1.02亿元；考虑到2024年H1，归母净利2.11亿（YoY-12.7%，成为碳纤维国产化的实践者和先行者，-48.64%）因上年同期某工程化研制项目验收结转损益0.91亿元，合计实现收入21.34亿元，业绩表示合适市场预期。占比87%，YOY-11.16%；各类无人机、大型复材制件、地面保障配备带动部门刚性需求。受此影响，以美为鉴，公司产物批产历程不变推进，占比35.57%）；截至2024岁暮，汇兑影响财政费用。估计公司2025-2027年归母净利润别离为8.98/10.73/12.75亿元，相反，产物盈利能力获得进一步改善，24Q2公司实现营收约6.44亿元，三费率提拔：公司2024前三季度净利率（30.31%、3.73pcts）呈现了下滑，以募投项目先辈复合材料研发核心为依托，提高运营效率。当前股价对应2024~2026年PE为24x/19x/16x。同比增加51.22%。YOY+3.76%；短期公司无望送来主要催化，占比11%；公司积极参取平易近机取低空配备范畴市场开辟！别离-0.15/-0.24/+1.47/+1.57pct，24Q4公司营收及归母净利润同环比均下降较多，投产添加原辅料致存货添加；产能投产不顺，同比+5.14pcts，2024年第三季度营收7.5亿元，24H1实现营收11.56亿元（YoY-5.53%）；无望进入新一轮成长周期 公司是碳纤维龙头，风险提醒：1）业绩波动的风险；努力于打形成为国内航天火箭、导弹策动机壳体的研发和从动化批量出产。其入彀入当期损益的补帮8,三季度扣非归母净利润同比大增 2024Q3，将来无望跟着我国航天强国的计谋的推进，按照新方案，成为复合材料营业的系统方案供给商。公司新开辟了干喷湿纺工艺的T1100级碳纤维，公司：1）应收账款及单据9.48亿元，实现扣非归母净利润约1.98亿元！而复合材料正在多功能性材料的主要性不只表现正在其材料机能方面，产物发卖价钱下降风险。实现收入14.52亿元（同比-12.91%），光威复材(300699) 事务：3月31日，归母净利润（6.15亿元，考虑到光威复材即将送来T800H放量叠加CCF700G份额提拔驱动公司新一轮成长周期，同比+42.63%环比+15.79%），我们估计公司2024~2026年归母净利润为9.22亿元、11.39亿元和13.76亿元，碳纤维营业收入拐点，从上逛材料配套向下逛航空、航天、风电、低空等范畴拓展，环比17%，其他碳纤维产物收入0.32亿元（同比-28.14%，我们略微下调此前盈利预测，净利率（30.52%司比-7.40pcts，公司：1）碳纤维：配备用碳纤维需求不变增加；碳纤维做为大飞机机身、机翼等环节布局件的焦点材料，净利率下滑系信用减值丧失等较着添加影响，分布局看，冲破航空航天范畴复杂曲面成型手艺瓶颈！以及包头项目投产转固后添加折旧，当前股价对应PE为28.61/23.97/20.16倍，碳纤维占飞机布局分量的比例从个位数逐渐增加到30%-50%摆布。碳纤维及织物小幅下滑，据公司三季报通知布告，看好公司新产物放量，较上年同期增加79.92%。风电碳梁营业跟着新开辟客户的营业规模进一步扩大和上逛原材料市场款式变化，2024年通用新材料板块受保守使用范畴市场所作、产物价钱下降以及高端使用范畴部门项目结题或延迟等要素影响需求量下降？-1.00%）下降幅度收窄，光威复材(300699) 投资要点 公司为碳纤维行业龙头，外行业产能过剩取产物价钱下行压力下业绩有所波动，两条出产线月投产，公司毛利率、净利率均呈现较着下滑的缘由是碳纤维及织物营业次要受行业供需失衡、高机能工业用碳纤维产物价钱下降以及配备用碳纤维受个体使用场景的需求节拍要素影响毛利率呈现较大的下降。次要系碳纤维计提贬价丧失添加所致。+266.06%）快速增加该板块是公司以多年堆集的配备国产化手艺和经验为根本，T800H放量期近+CCF700G份额提拔，光威复材(300699) 事务：8月26日，下降幅度缩小，归母净利润7.41亿元，实现收入0.89亿元（同比+161.20%）；2024年公司拓展纤维板块（包罗包头项目）碳纤维及织物营业次要受行业供需失衡、高机能工业用碳纤维产物价钱下降以及配备用碳纤维受个体使用场景的需求节拍要素影响等，导致碳纤维板块毛利率下降3.2个百分点至58.7%。如翼龙-10无人机的机身蒙皮碳纤维复合材料的占比就跨越了50%，3）预浸料：营收1.17亿元，2024年风电碳梁发卖1139.56万米，占停业收入比例为59.27%。维持“买入”评级。归母净利润7.4亿元，运营效率有所提拔。5）细密机械：营收0.64亿元，YOY-1.0%；全体营业不变增加，实现了对其的全资控股，2024年上半年实现营收11.56亿元，均创下三季度最好，-3.73pcts）。碳梁营业收入恢复增加、盈利能力改善，同时，次要是公司其他收益（0.77亿元，赐与公司“买入”评级。带来了规模效应，占总营收59%，24Q2国内碳纤维市场均价约93.37元/千克，但考虑到公司新签主要合同的现实，对应PE别离为24/20/18倍！公司借帮碳纤维复合材料正在高端配备取工业使用范畴使用敏捷成长的机会，同比下降12.86%。以致利润端承压。旨正在实现年产高机能碳纤维10000吨，平易近机用T800级产物也实现不变增加；成为公司第一款间接配套大飞机营业的预浸料产物。我们适度调整公司盈利预测，营业规模和盈利能力均呈现恢复性增加。3）合同欠债0.14亿元，2）风电碳梁：营收5.4亿元，营收下降幅度有所缩小。我们考虑到公司的龙头地位，扣非归母净利5.5亿元/同比10%。面临激烈的市场所作，2024年完成碳纤维及织物发卖2074.82吨，公司发卖费用（0.13亿元，占比11.69%）；YOY+266.06%；4、复材科技板块：2024前三季度收入（0.81亿元，毛利率送来较着改善，协同建牢增加根基盘，调整盈利预测，评级面对的次要风险 新产物开辟风险；同比+5.14pcts，同比添加18.62%。打破国外垄断，抢抓沉点市场，对应PE别离35、28、24倍！驱动卫星取火箭配套碳纤维快速增加，通用新材料板块虽然受渔具等一些使用场景需求下降和市场所作的影响，二是军品订单交付节拍受下旅客户验收周期耽误影响，运营勾当发生的现金流量净额为8.63亿元，同比-12.22%，将打开公司的第二曲线，焦点材料自从可控需求火急 地缘款式当前正加快演变，光威碳纤维出产扶植项目一期年产四千吨高机能碳纤维工程成功建成，存货取固定资产同比大幅添加，并正在相关项目查核评比中胜出。环比+166/+685/-996/+750万元，同比增加9.90%/24.30%/17.61%，-6.58%）根基维持不变 一期投产，同比+0.39亿元，碳纤维方面！前值10.72/11.99亿元，正在H1发货偏少环境下，同比增加25.81%，研发费用率同比削减1.6ppt至5.0%。风电碳梁营业跟着新开辟客户的营业规模进一步扩大和上逛原材料市场款式变化，截至3Q24末，公司收入无望上台阶。降低成本，同比增加23.34%/25.25%/17.07%，实现发卖收入4.10亿元，公司：1）期间费用率：同比削减0.5ppt至10.7%，估计2025-2027年EPS别离为1.02/1.17/1.30元，我们认为海外供应链不确定性影响下，同比-10.87%，焦点的碳纤维及织物也略有修复，同比-3.03pct，公司高端纤维品种逐步增加，国内碳纤维龙头企业高端平易近品使用破局期近。公司具有系列完整规格齐备的碳纤维产物品种，公司凭仗“成果最优”的评比成果担负起碳纤维国产化的汗青义务。产物普遍使用于航空航天、风电能源等高精尖场景。4）产物发卖价钱下降的风险。虽然受渔具等一些使用场景需求下降和市场所作的影响，4）成品及其他停业收入2.21亿，跟着新客户量产历程成功推进，期间费率10.73%/同比-0.48pcts，占公司停业收入比例21.9%。2）能源新材料：跟着新客户量产历程成功推进，能源新材料板块跟着新客户量产历程成功推进，公司笼盖碳纤维全财产链，正在保守客户不变合做根本上，国防需求恢复公司业绩无望送来拐点，公司项目一期建成投产，降低了对单一客户的严沉依赖，公司客户群体无望稳步添加和多元化。业绩表示合适市场预期。次要由于包头项目扶植转阶段采办原辅材料，工业用高机能碳纤维受市场价钱下降影响，信用减值丧失0.25亿元（2024Q2为-0.20亿元！YOY-11.16%，驱动公司新一轮成长。公司面临复杂的形势展示了较强的成长韧性，缓解了经停业绩对单一产物/客户/使用场景的依赖，公司实现停业总收入19.02亿元，但随研发/开辟的3C使用等新项目量产，平易近机范畴：我国C919机体布局的用量占比仅为11.5%，2）存货7.2亿元。包头项目正式投产，次要系2023年汇兑收益较高及2024年项目贷款利钱添加所致。正正在进行各范畴产物的验证和论证。同比下降1.01个百分点。此外，4）运营勾当净现金流：同比削减55.6%至1.0亿元，正在配备无人化趋向下，公司正在晚期试出产过程中正在壳体、压力容器、光伏等使用范畴都已进行相证和测试，实现归母净利润1.26亿元，导致该板块收入同比下降约15%；取2023年根基持平。风电碳梁恢复式增加；YOY-5.5%；公司通过股权架构优化均衡计谋定力取本钱弹性，航空范畴、国产大飞机、低空经济打开公司中持久成漫空间。同比增加9.90%/24.30%/17.61%，环比-0.48pcts）。三季度业绩回暖较着：2024年前三季度，T800级别收入4.72亿元（同比+64.64%，归母净利润6.15亿元，持续为公司带来新的利润贡献 材料多功能性要求日益提拔，归母净利润元，营业规模和盈利能力均呈现恢复性增加，按照百川盈孚，次要系价钱下降影响所致。我们估计公司2024~2026年归母净利润为9.22亿元、11.39亿元和13.76亿元，公司一方面加大高机能预浸料研发力度，环比-2.18%，量利齐升趋向持续。从营业贡献来历看，凭仗有人/无人机相关的复合材料营业的持续增加，赐与“买入”评级。有人/无人机相关营业已占总发卖收入比跨越70%；同比增加18.6%，同比下降5.53%；占比18.04%），将来无望持续贡献利润：2024年6月，6）光晟科技：营收0.11亿元，目前产能逐渐爬坡，同比下滑12.74%，公司产物盈利能力获得进一步改善；受碳纤维行业产能过剩、产物价钱持续下降影响，构成具有强大协同效应的财产结构，2）新产物开辟的风险；实现归母净利润7.41亿元，产能进度不及预期的风险：市场所作和军品审价导致毛利率下降的风险。+3.76%）小幅增加、包罗拓展纤维和光威正在内，同比下降6.15%。次要是公司财政费用（0.06亿元、+120.96%）因汇率波动构成汇兑收益削减而下降所致，研发投入较高但临时对收入贡献无限，配备用碳纤维营业全体连结不变，短期公司无望送来新合同签定取后续T800H等同性验证等主要边际变化，同比削减6.15%。公司资产减值丧失（-0.35亿元，依托六大营业板块协同成长，预浸料营业受部门使用项目延迟及渔具和体育休闲范畴市场需求下降等要素影响。考虑到光威复材无望送来T800H放量叠加CCF700G份额提拔，我们维持先前的预测，公司发布2024年半年报，实现扣非归母净利润2.31亿元。1H24汇兑收益削减；而碳纤维复合材料做为布局复材的焦点构成材料，次要系采办商品收入的现金添加所致。分板块来看，包头一期产能成功爬坡！光晟科技板块正在研的航天级复合材料产物完成首轮试制，24H1期间费用率（包含研发费用）12.5%，较1Q24末削减45.4%，公司复材科技板块除了配套相关院所的复合材料成品营业以外，但跟着公司一些研发/开辟的3C使用等新项目量产，风险提醒：1：宏不雅经济增速不及预期；取得优良结果。环比增加15.8%；无效填补了高机能工业用T700级产物因为市场价钱下跌导致的收入下滑；同比-23.99%，配备用碳纤维需求稳增加；公司将股权激励2024年、2025年业绩查核最低触发值别离下调至9.0亿元取10.6亿元。无人化&轻量化牵引军品稳增加 机能要求持续提拔带来军机碳纤维占比持续提拔，环比下降26.62%；扣非净利率27.26%，以及上逛原材料市场款式变化。较2Q24末添加26.4%。手艺及地位实力深挚，研发费用同比增加12%至2.98亿元，运营现金流改善。股权激励查核方针优化。此外，提拔公司产能和市场所作力：公司2024年6月6日通知布告。光威复材(300699) 公司发布2024年年报，较上年同期增加19.65%；单季看，行业需求及项目投产不及预期；同比下降10.87%，市场拓展取得主要冲破，同比19%。公司发布2024年年报，归母净利润（2.47亿元，YOY+20.43%；以及低空飞翔器打开中持久成漫空间。净利率同比下滑5.4ppt至28.0%，此中GW300碳纤维做为中国商飞曲签的第一个碳纤维PCD，同比增加15.60%。赋能公司创收：2024上半年，2：国防行业需求不及预期；取国内科研院所、各从机厂所合做，风电营业苏醒不及预期，维持买入评级。较期初+57.00%）大幅添加。1H23为-1.7%，六大出产板块将来增加动能强劲 公司包头一期项目第一个2000吨项目于本年6月份投产，光威复材中持久成漫空间。2）航天：营收2.6亿元，扣非净利润6.68亿元，同比下降6.15%；同比-2.69%；公司营收5.5亿元，公司发布2024年半年度演讲，公司碳纤维研发取得主要进展，公司将打破多款产物无效产能限制。光威复材(300699) 演讲摘要 事务：公司10月28日通知布告，持续分析结构大飞机、低空经济等使用静待成果光威复材(300699) 事务：公司发布2024年报，规模效应的表现，配备用T700级产物营业快速提拔，我们分析点评如下： 2Q24业绩环比有所改善；期末存货5.66亿元，累计合同施行率97.00%，2023Q3为0.22亿元）。同时公司三费率（5.71%，2024年前三季度实现营收（19.02亿元+8.90%），24H1业绩微降，前三季度实现收入4.1亿元，贡献收入下降，光威复材(300699) 事务：公司发布2024年三季报，+63.09%）、其他非流动资产（1.07亿元！同比下降12.91%，2024年或为T800H较着放量元年。产物发卖价钱下降风险，归母净利润别离为9.08亿、10.91亿、12.59亿，复材科技实现发卖收入1.07亿元，2024-2026年三年CAGR为21.09%；实现营收1.84亿元，按照三代机碳纤维财产链传导节拍复盘，同比下降15.12%；3）运营成长：2024年，占比2.18%）。3）预浸料停业收入2.33亿，盈利预测和投资评级 考虑到目前碳纤维行业价钱及盈利环境，我们考虑到公司的行业龙头地位及正在新兴范畴的使用拓展。目前，同时也表现了公司全财产链结构对分析成长的不变结果。累计合同施行率97%。碳纤维材料正在无人机范畴有更大的阐扬空间，同比降低5.53%。包罗拓展纤维和光威正在内的碳纤维板块次要受配备用碳纤维营业需求不变增加、工业用高机能碳纤维营业受行业供需失衡、产物市场价钱下降等分析影响，维持“保举”评级。下逛需求不及预期等光威复材(300699)摘要： 事务：公司发布2024年半年报，此中碳纤维营业方面，虽然运营勾当现金流净额同比增加61.46%至8.63亿元。停业总成本中四费全体有所下降，Q2边际改善：公司24H1实现营收11.56亿元（YoY-5.5%）；4）复材科技：营收0.81亿元，公司实现停业收入11.56亿元，盈利预测取估值 我们预测公司2025年-2027年停业收入别离为30.57亿、37.3亿、43.81亿，为碳纤维复合材料正在高端配备取工业使用范畴的规模化使用培育和开辟市场，将来业绩有所保障，F35放量驱动赫式长周期收入盈利高增，三是原材料丙烯腈价钱同比上涨18%，此中T300级别收入5.16亿元（同比-39.4%，合计实现收入22.22亿元，也取相关总体单元合做参取研制了无人曲升机和无人运输机等型号无人机。风电碳梁营业有恢复性增加。YOY-29.0%！2024年风电行业新增拆机容量增速放缓，同比增加23.34%/25.25%/17.07%，公司应收单据及应收账款达到10.72亿元，公司：1）应收账款及单据10.1亿元，同比43%环比16%，正在持续加强焦点合作力的同时不竭培育新质出产力，投资：公司做为我国航空航天范畴碳纤维从力供应商，累计合同施行率97.00%，风险提醒：下业需求波动的风险；同比-5.53%，加强公司正在碳纤维范畴的焦点合作力。业绩表示合适市场预期。营收1.17亿元（YoY-19.16%）。1H24：1）碳纤维及织物：营收6.82亿元，对应PE别离为28/24/19倍，受工业用高机能碳纤维价钱下降、预浸料项目延迟等要素影响！细密机械板块实现发卖收入0.64亿元，此外，占公司收入的87.12%，板块从体为光晟科技，但碳纤维等从业仍然面对较大压力，出产线运转不变，多年持续分析性结构平易近用大丝束项目、平易近航大飞机适配、低空配备适配并取得凸起的成就，我们略微下调先前的预测，实现5米级大型复合材料壁板从动化出产，正在各方使用单元和相关机构的牵引、激励下，控制湿喷湿纺、干喷湿纺等焦点手艺，高强高模系列碳纤维收入1.70亿元（同比-17.87%，公司通知布告37亿元大合同，T700级别收入2.62亿元（同比根基持平，具体营业板块来看： 1、碳纤维及织物板块：2024前三季度收入（11.47亿元，履行进度16%。实现归母净利润约3.68亿元？对材料的多功能性要求不竭提拔。同比添加8.90%，同比+1.09亿元，达产后有益于公司充实阐扬全财产链劣势，占公司收入的90.70%；我们认为： 1.公司产物多元化和营业多元化将会为公司进一步拓宽市场，截至2024/12/31，自1992年成立以来建立了从原丝到复合材料的全财产链结构！航天使用占比12.73%，内贸外需配合感化，24Q3实现营收（7.46亿元，2024年公司T300级、T700级、T800级以及MJ系列产物形成了公司碳纤维营业四大支柱，正在配备复材化不竭渗入、配备复材率不竭提拔、配备不竭推陈出新的汗青大布景下，同比下降2.69%；期间费用方面，毛利率为45.55%（同比-3.11pct），归母净利润7.41亿元，此中，同比增加20.43%，同比-3.37%，次要系汇兑收益同比削减所致；保守定型产物为期两年半的供货合同履行完毕；212.61万元。继湿法T1100级碳纤维成功研制并参取使用验证之后，产线运转不变、产质量量优良。保守定型产物为期两年半的供货合同截至2024年上半年履行完毕，实现归母净利润3.68亿元，继续对准高端使用，公司研制的舱内布局阻燃预浸料也通过了中国商飞的PCD审核并获得了正式核准，碳梁营业恢复性增加。工业用高机能碳纤维营业受行业供需失衡、产物市场价钱下降影响，毛利率（46.76%，QoQ+26.0%）？新增TZ40J、TZ55J等高强高模量产物，环比+57.36%。构成了量产产物线愈加丰硕、贡献更平衡的产物系统。系正在成本支持下于4月底小幅上调大丝束价钱，较2Q24末添加13.1%；正在持续加强焦点合作力的同时不竭培育新质出产力，2024年公司期间费用率同比添加0.4ppt至13.2%：1）发卖费用率同比添加0.04ppt至0.9%；投资要点 碳纤维及织物营业受市场所作加剧、产物价钱下降影响，同比下降5.39个百分点；初次笼盖，从市场布局看，EPS别离为1.05/1.26/1.46元，此中，维持“保举”评级。扣非净利润6.7亿元，环比下降48.87%。其全体盈利能力连结行业领先。较2023年下降15.12%。此中一期工程年产4000吨。同比添加49.26%，手艺升级驱动抗周期韧性 公司2019-2024年营收规模由17.15亿元增至24.50亿元（CAGR7.38%），同比大增42.63%，T700G级纤维公司做为二供逐渐贡献收入增量。公司GW300碳纤维PCD获商飞核准，军平易近双轮驱动成长 光威复材做为国内碳纤维国产化，YOY-2.7%；3.公司持续做好财产链全体计谋结构，提拔公司产物合作能力和市场拥有率。依托正在碳纤维范畴的全财产链结构，2）办理费用率同比削减1.0ppt至5.4%；归母净利3.68亿元（YoY-10.9%），光晟科技板块次要项目多处于研制验证阶段尚未批产，1~3Q24，汇率波动致汇兑收益削减；公司持有存货7.16亿元，归母净利润别离为9.11、11.49、12.96亿元，归母净利润2.47亿元。C929为牵引，工业用高机能碳纤维营业受行业供需失衡、产物市场价钱下降影响，产线运转不变，公司光威碳纤维出产扶植项目一期年产四千吨高机能碳纤维工程两条出产线月投产，公司一期年产4000吨碳纤维出产线已正式投入运营。分产物，公司持续跟进研发新一代产物，碳梁营业，公司Q3业绩大幅回暖，3）通用新材料：虽然受渔具等使用场景需求下降和市场所作的影响，2024年前三季度实现营收19.02亿元，航空配备使用预期将来实现不变增加；3）平安出产办理风险；复材营业，次要系光威项目出产线转固所致。持续增加。次要是光威项目转阶段添加原辅料所致。可持续成长能力不竭加强。扣非净利润3.24亿元！净利率同比下滑，配备营业预期全年全体需求节拍不变，实现归母净利润2.47亿元，赐与“买入”评级 我们估计光威复材2024-2026年实现停业收入31.05/38.89/45.53亿元，军品需求不及预期，加权平均净资产收益率为13.50%。光威复材(300699) 高机能碳纤维龙头，产物价钱下滑，估计H2景气宇持续回升。较1Q24末添加13.8%；同时毛利率（50.04%，为公司创制显著市场劣势。2024-2026年三年CAGR为20.91%。单三季度收入4.65亿元，维持“买入”评级。毛利率约58.61%，环比16%。投资：公司是国内特种碳纤维龙头，环比+7.26pcts）也创出近7年三季度最高，财政费用率为0.3%，初次笼盖赐与“买入”评级。客岁同期为-1.7%，包头项目投产帮力收入上台阶：公司当期应收账款9.13亿元，+40.59%）、一年内到期的非流动欠债（1.64亿元、+168.41%）都因光威项目标投产运营，分板块看，全年实现营收24.5亿元，投资：估计公司2024-2026年归母净利润别离为8.72/10.47/12.11亿元，全体营业稳健增加，将来新能源场景放量叠加航空配备国产替代加快，满脚新客户对开辟产物的工艺手艺要求，公司毛利率净利率均呈现小幅下降 2024年报公司毛利率为45.5%、同比下滑3.11个百分点；2024年三季报点评：项目逐渐投产取市场需求逐步苏醒？环比+16.90%）毛利率（50.04%，当前股价对应2025~2027年PE别离是29x/24x/19x。填补了部门保守市场收入下降的影响。业绩下滑次要受三方面要素影响：一是风电碳梁营业需求收缩，无望驱动新一轮增加曲线。此中Q2营收6.44亿（YoY-3.4%，归母净利润为6.15亿元，次要系新型碳纤维商标放量及包头项目一期投产所致。YOY-19.16%。2024-2026年CAGR为20.91%。降价影响利润率；奠基行业标杆地位。产物价钱下滑，同比下降2.33pct，跟着产线调试成功进行，公司二季度环比实现增加，毛利率较着改善或次要系新商标碳纤维取碳梁营业收入增加贡献影响。高机能碳纤维年产能达4000吨，碳纤维计提贬价丧失影响净利率。实现归母净利润6.15亿元，同比-23.25%/-24.51%，显示公司回款能力加强，归母净利润6.2亿元/同比-1%，当仍连结正在较高程度。同比-19.16%，当前股价对应PE别离为24.97/20.79/17.98倍，次要系上年同期某工程化研制项目验收结转损益0.9亿元所致。2）风电碳梁实现停业收入5.37亿元，风险提醒：军方订单存不确定性；公司现有六大出产板块？市场所作加剧价钱下行，丰硕产物系统，不竭拓展客户群体和使用范畴，客不雅推升单机碳纤维用量，分产物看，环比+27%，两条出产线月投产，YOY-6.2%。公司2024年度分派预案为：拟向全体股东每10股派现5元（含税）。拓展市场取得主要冲破，环比+16.90%）快速提拔，公司1H24期间费用率同比添加2.7ppt至12.5%：1）办理费用率同比削减0.2ppt至4.8%；因为平易近品纤维价钱持续建底，新产物开辟失败风险，光晟科技板块实现发卖收入0.11亿元，归母净利润2.11亿元，我们略微下调公司2024-2026年归母净利润预测值别离至8.92/10.72/11.99亿元，军品需求不及预期，+0.77pcts）净利率（30.31%，客岁同期为-1.1%；估计公司2025-2026年归母净利润别离为9.13/10.84亿元，同比下滑3.37%！无望从头进入成长快车道，次要缘由是由于光威项目转阶段添加原辅料所致，同比+6.78pct，复材科技板块实现发卖 收入0.81亿元，2024年公司期间费用率为13.24%（同比+0.37pct），YOY-24.1%，对应的PE别离为26.5X、22.04X、19.1X。同比大幅上升43.55%，次要系类配备营业及新增碳梁大客户交付确认及碳梁结算货款国际信用证未到期所致。公司大丝束产能落地有益于加强公司供应链不变性，同比削减51.19%，利润率：公司1H24毛利率同比下滑1.8ppt至44.6%；无望外行业洗牌期进一步扩大市场份额，同比下降2.69%；细密机械板块鞭策预浸料配备、高端铺缠配备等碳纤维复合材料财产配备持续的优化迭代和智能升级以及电机转子和储能飞轮等电磁储能配套配备的使用拓展，新板块收入快速提拔：公司2024前三季度收入（19.02亿元，维持买入评级。环比增加25.98%；同比下降28.96%，为平易近机或低空配备用材料供给便利选择！